国信证券-爱柯迪-600933-2023年中报点评:新能源订单放量,海外拓展进程加速-230827
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新能源订单释放,半年报业绩保持高增。爱科迪2023上半年实现营业收入26.44亿元,同比增长44.2%,实现归母净利润3.96亿元,同比增长85.7%。2023Q2实现营业收入13.87亿元,同比增长49%,环比增长10.4%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长74.1%,环比增长33.4%。公司业绩增长得益于稳健推进战略转型升级与全球化布局,前期开拓的新能源项目订单放量。公司2022年新能源汽车用产品销售收入占比已提升至约20%,2023年上半年,公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,将持续为公司增长提供动力。
受益于原材料价格下行与汇兑收益,二季度净利率同比、环比均有所改善。公司2023Q2实现销售毛利率28.53%,同比+1.76pct,环比-1.12pct;实现归母净利率16.33%,同比+2.55pct,环比+2.85pct。公司二季度毛利率环比下滑预计受到中大件产品量产影响,但整体归母净利率同比、环比提升,原材料方面二季度铝合金价格平稳微降,财务费用的减少主要系上半年汇兑收益6165万元。
完善产品品类,海外拓展加速,产能进入释放周期。产能方面,公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产,智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付,安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付,墨西哥一期生产基地已于2023年7月投入量产使用,启动墨西哥二期工厂建设,主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,配套北美地区新能源汽车市场。建设马来西亚生产基地,完善产业链配套,保障原材料供应,同时规划压铸车间和配套的加工车间,用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产,项目计划于2024年上半年竣工。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件,新能源订单持续放量,业绩保持高速增长,维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润8.30/10.51/13.36亿元,同比增长28.0%/26.6%/27,1%,当前股价对应PE为23/18/14,维持“买入”评级。
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